中欧养老2035:年回报超12%的养老目标基金是怎样炼成的?
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中欧养老2035:年回报超12%的养老目标基金是怎样炼成的?
来源: 互联网 2019-10-16 16:14:08

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  黄华,2016年11月加入中欧基金,现任资产配置团队负责人,中欧双利、中欧康裕等基金的基金经理。

  桑磊,2016年12月加入中欧基金,现任中欧预见养老2035、中欧预见养老2050的基金经理。

  去年8月,首批14只养老目标基金的获批开启了基金行业助力养老事业的新纪元。如今,一年时间过去了,大众证券报记者统计发现,首批养老目标基金中,中欧预见养老2035(A:006321,C:006322)以12.97%的净值增长率名列榜首(截至2019年10月9日)。Wind数据显示,该基金的规模水涨船高,截至今年二季度末已达4.68亿元,较成立时增长了45.53%。

  “对于我来说,核心就是把投资的事情做好,把资产配置做好,把子基金选好。”谈及管理中欧预见养老2035基金一年来的心得,基金经理桑磊很淡然,在他看来,要把养老目标基金管理好,最重要的就是实现两个目标:首先,获得较高的长期收益率(相对于理财产品和低收益产品);其次,严格控制波动和回撤。为此,他一方面在大类资产配置上严守纪律,以保障基金业绩的持续成长;另一方面通过广泛优选子基金,以挖掘超额收益。

  资产配置:

  目标、判断、管理、跟踪四步走

  全球资产配置之父加里·布林森曾言道,从长远看,大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。同样,在中欧基金资产配置团队负责人黄华看来,不同养老目标基金之间的业绩差异,很大程度上取决于在资产配置上的差异。

  众所周知,现在养老目标基金的投资范围相当宽泛,从A股、海外股市到债券、黄金、原油等类型的基金资产都可以进行配置,这在给了基金经理较多投资选择的同时,也考验了基金经理进行大类资产配置的能力。为了通过合理的资产配置赢得投资先机,桑磊花费了不少的精力。“每天都会把不同市场的情况浏览一遍,定期(每月或者每个季度)把不同的大类资产放到一个维度进行回顾比较,通过观察债券到期收益率,股市风险溢价,美国国债收益率等各项指标,判断当前哪种大类资产性价比高,再结合不同大类资产的相关性等判断如何在配置中进行风险分散。”

  投资是一项科学精密的技术活,进行资产配置需要匠心精神:研究、选材、搭配,一样都少不了。我们常说,治大国如烹小鲜,其实资产配置亦是如此。

  “如果说在权益好的时候满仓权益,权益不好的时候满仓货币基金,看起来是资产配置,其实根本是在投机。”桑磊进一步指出,真正的资产配置应该有明确的配置目标,正确的市场判断,日常的组合管理和持续的数据跟踪。“在确定明确的目标后,就要对中长期的大类资产有一个方向性的市场判断,接着就是通过日常的组合管理去实现,并对数据进行持续跟踪回顾,分析自己的目标是否达到,配置是否正确。”

  采访中,黄华告诉记者,资产配置并非一味追求收益率的最大化,而是要争取最高的性价比,提高风险收益比。为了保障业绩的可持续性,资产配置往往要求严格的纪律性约束。“资产配置难就难在这里,比如股市好的时候很难忍住不加仓,股市跌的时候又很难忍住不减仓。”黄华坦言,置身于市场之中难免会受到市场情绪的影响,但要做好资产配置就要尽量保证一个好的心态,即使非常看好某个市场,也不能过于重仓,因为所看好的市场未必真的好,不看好的市场也未必没有机会。

  基金选择:

  左手“开源”右手“节流”

  未经审视的人生不值得度过。在养老目标基金管理人的投资人生里,需要审视的不仅仅是大类资产,还有遍布全市场的各类子基金,毕竟子基金的出色与否直接关系到整个投资组合的收益实现。

  “有了基于市场的资产配置之后,我们再来选择相对应的基金产品,甄选的目的就是超越指数”,桑磊告诉记者,中欧基金在养老目标基金子基金的选择上采用的是“核心+卫星”的投资策略,其中,核心策略基于对基金产品、基金经理、基金公司等全方位的评估,选择能够实现资产配置目标并长期业绩优异、能够带来超额收益的子基金,投资风格力求均衡以降低投资风险;卫星策略则结合对基本面、技术面、政策面等的定性和定量研究,通过投资于不同风格的子基金,在大小盘风格、价值成长风格和行业等方面进行配置调整。

  最新半显示,中欧预见养老2035的前五大重仓基金分别为中欧增强回报债券、中欧时代先锋股票、中欧价值发现混合、中欧行业成长混合和中欧医疗健康混合,占基金资产净值的比例分别为 17.68%、7.4%、5.92%、5.14%和4.65%。截至9月末的数据显示,除了中欧增强回报为债基收益率偏低外,其余四只权益类基金的年内涨幅分别为45.07%、17.6%、40.2%和65.52%。

  如果说中欧预见养老2035获取的组合收益相对比较高,那是因为这只产品“站在了巨人的肩膀之上”。中欧基金丰富出色的权益类产品池无疑为中欧预见养老2035的配置选择提供了最佳的土壤。

  采访中,桑磊告诉记者,作为一位养老目标基金的基金经理,挖掘超额收益时,不可能把仓位押到某一两位基金经理身上,而是要分散投资以平滑组合波动。“我们在固收类产品的配置上比较分散,有内部基金也有外部基金;权益类产品则基本都是中欧基金的内部产品,但也分散配置了多位中长期业绩表现出色的基金经理,同时,我们还择机介入ETF、主题基金等,适时挖掘打新、可转债等投资机会。”

  “其实权益类产品多配置内部基金我们主要有两方面的考虑:一是开源,让内部优秀的子基金给自己的养老目标基金输送更多的超额收益,葛兰的中欧医疗健康(年内涨幅超过65%)就是个典型的例子;二是节流,精选内部基金进行配置可以避免双重收费,申购费、管理费都没有。”黄华补充道。

  投资关注:

  下滑曲线、公司风格及投研实力

  统计显示,当前基金市场上的养老目标基金已超过50只,规模接近200亿元,还有30余只蓄势待发。面对数目日渐庞大的养老基金产品,投资人该如何选择适合自己的产品呢?

  “投资人都比较关注投资收益,但从长期角度来说更应该关注下滑曲线,因为它决定了产品的风险收益特征。”桑磊指出,由于没有统一的量化标准,不同基金的下滑曲线差异较大,但这却直接关系到产品的权益配置比例变化是否和自己的风险承受能力相匹配。他特别提醒投资人,不仅要关注基金目前的配置比例,也要关注到期之后的配置比例,以及整个下滑的过程。

  桑磊告诉记者,考虑到纪律化投资的重要性,中欧基金资产配置团队非常重视依据下滑曲线的资产配置。“我们在招募说明书里将每年的下滑曲线基准值都进行了公布,且精确到小数点后两位,也是希望给予投资人更好的参考。”他表示,实际操作中,也会在基于长期投资目标的同时,将权益资产的投资比例控制在下滑曲线基准附近小幅波动。“我们会严格按照下滑曲线的时间变化调整权益仓位,毕竟长期看,只有依靠强有力的纪律性来保障和约束基金的运作,才可以让业绩持续的成长下去。”

  资料显示,中欧预见养老2035针对性覆盖2035年前后退休的人群(即目前39-49岁的人群),下滑曲线的设置是随着目标日期(退休时间)临近,逐渐调低权益资产持仓比重。简单说,就是年纪越大,股票类配置权重越低,债券类配置权重越高。

  长期来看,影响养老目标基金长期业绩的因素还有基金管理人的长期经营策略、公司对养老业务的重视程度、整体投研实力等。“毕竟养老产品的运作周期较长,只有持续创造超额收益,才能实现改善投资者老年生活品质的终极目标。”黄华说。

  记者 赵琦薇

  (编辑:gifberg)

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